(電子商務研究中心訊)瑞茂通(600180)
事件
瑞茂通發(fā)布 2017 年度報告及 2018 年一季報： 2017 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入374.97 億元，同比增長 76.60%；實現(xiàn)歸母凈利 7.15 億元，同比增長 34.69%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利 6.75 億元，同比增長 297.59%；基本每股收益為 0.7元。 1Q2018 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入 112.69 億元，同比增長 115.34%；實現(xiàn)歸母凈利 2.60 億元，同比減少 3.06%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利 3.53 億元，同比增長 115.45%；基本每股收益為 0.26 元。
煤炭量價齊升+非煤外延擴張+金融穩(wěn)定增長， 單季度收入呈現(xiàn)前低后高
瑞茂通 2017 收入的大幅增加來自于煤炭業(yè)務量價齊升、非煤業(yè)務量的大幅擴張以及供應鏈金融業(yè)務穩(wěn)步增長，而非煤大宗業(yè)務扭虧及供應鏈金融業(yè)務毛利率的提高使得公司毛利實現(xiàn) 41.3%的同比增長。成本端，與套期保值相關的投資收益和公允價值變動相比 2016 年影響較小。 2018Q1 公司收入同比大幅提升，但毛利率同比下滑及非經(jīng)常性損益為負影響使得單季度業(yè)績同比略有下滑。 公司單季度收入呈現(xiàn)前低后高， Q3 略有下滑的狀態(tài)，2017Q1/Q2/Q3/Q4 及 2018Q1 分別實現(xiàn) 52.3、 106.2、 85.0、 131.5、 112.7億元；毛利分別實現(xiàn) 5.7、 4.8、 6.4、 11.0、 9.16 億元；毛利率分別為 10.8%、4.6%、 7.6%、 8.3%、 8.1%。
易煤網(wǎng)：“交易系統(tǒng)+風控輸出+定價平臺”的電商平臺
易煤網(wǎng)作為煤炭垂直電商領域的領軍 B2C 平臺， 當前網(wǎng)站注冊用戶超過5000 家，網(wǎng)站交易量 133,38 萬噸，交易額 5,221,971 萬元，陽光采購終端是 46 個，累計實現(xiàn)招標噸數(shù) 3,156.76 萬噸。公司對易煤網(wǎng)的定位已從單純交易平臺向交易系統(tǒng)+風控輸出+指數(shù)定價平臺轉換。
現(xiàn)代供應鏈，降本增效，開啟未來新篇章2018 年 4 月 10 日商務部聯(lián)合 8 部門發(fā)布《關于開展供應鏈創(chuàng)新與應用試點的通知》，其主要內容包括積極發(fā)展工業(yè)供應鏈， 結合本地主導產業(yè)，優(yōu)先選擇鋼鐵、煤炭、水泥、玻璃等相關產業(yè)。我們認為未來供應鏈核心企業(yè)將充分受益于國內經(jīng)濟復蘇、產業(yè)升級，銀行、政府配套相關金融、信貸、稅收等政策支持，供應鏈板塊或迎來實質性利好。
投資建議
我們認為公司作為能源大宗商品綜合服務商，受益于國內經(jīng)濟復蘇，煤炭供給側改革，未來大宗供應鏈整合空間廣闊。當前公司業(yè)績增長的動力來源于煤炭量價齊升+非煤外延擴張+金融穩(wěn)定增長。易煤網(wǎng)作為大宗電商平臺， 定位為“交易系統(tǒng)+風控輸出+定價平臺”，未來線上線下導流將有望重塑煤炭電商產業(yè)鏈格局且增厚公司業(yè)績。預計公司 18/19 年 EPS 分別為 0.82與 0.99 元，并新增 20 年 EPS1.15 元。 維持買入評級。
風險提示：煤炭需求下滑；非煤業(yè)務拓展不及預期；大股東股權質押風險。（來源：天風證券 文/姜明 編選：電子商務研究中心）
